【作  者】 周赟
【单位名称】 山东大学法学院
【原载刊物】 商业经济
【发表时间】 20051024
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美元贬值之思考
  近来美元汇率一直在下滑,在国际汇市上,美元对其他主要货币的比价持续走低,欧元、日元等货币相对升值。有数据表明,仅仅一个月里,美元对欧元便贬值了5%以上,而美元对加元比价跌至12年来新低,日元对美元的比价更是逼近100比1的关口。美元汇率的下滑速度如此之快,大大出乎人们预料。美国的“强势美元”政策是否已经走到尽头?是什么原因让美元如此下跌?中国和其他各国应该如何面对美元贬值带来的风险等令人深思。
  一、美元为何持续下跌
  1.赤字
  美国经济有一个弱点,那就是巨额的财政赤字,并且数字越来越大。美元汇率若不调整,美国经常账户赤字将继续急速扩张。目前,它占美国国内生产总值(GDP)的5%至6%,到2008年可能增至8%,2010年可能增至12%。美国消费者越来越多地购买来自国外的产品,超过美国的出口额。这在一般情况下就会降低美元的价值。
  实际上,对于规模如此庞大的赤字,外国人本来是不愿提供资金的,尤其这种赤字反映了长期预算赤字,而不是高水平的私人投资。到某个时候,外国投资者将中断资金供应,那时美元和美国经济就将崩溃。因此,与其以后看到美元骤然且可能是灾难性地下跌,不如现在就让美元平稳、适度地下挫,以减少美国经常账户赤字。经常账户是储蓄与投资之差。若要缩减美国经常账户赤字,需要增加储蓄同时降低投资。而美元下跌往往会推动利率上升。随着亚洲各央行减少购买美国国债,并抛售一些它们目前持有的美国国债,美国国债收益率将面临上升压力。
  此外,当美元下跌时,美国进口商品价格将有上升压力,而且更大的通胀压力将普遍出现。作为回应,美联储将不得不比当前预期更快地升息。利率上升将提高借贷成本,并减慢投资增长。它们将对资产估价(包括住房价格)产生负面影响。美国家庭将不再依靠资本增值生活,而不得不再次开始储蓄。随着投资减少和储蓄增加,经常账户赤字将开始收窄。
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